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人福医药25.5亿定增 汇添富基金8亿捧场

和讯网  2014-07-29 13:15:29  字号:

7月24日,人福医药600079)以29.39元开盘,盘中一度冲高到30.02元,最后以29.46元收盘,涨幅0.24%,成交6804万元。比起7月9日调整后22.32元的定向增发价格,仍有32%的浮盈。

双引擎驱动

人福医药此次定向增发的募资总金额达25.5亿元,其中当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、王学海(人福医药董事长)及李杰(人福医药总裁)分别出资15亿元、8亿元、2亿元、0.3亿元及0.2亿元认购。

汇添富基金出资8亿元大手笔参与此次定向增发,这对人福医药巩固行业龙头地位,加快外延式发展是一个强有力的助推剂。

在定增方案公布后,人福医药的股价与交易量双双放大。在定增方案公布前的最后一个交易日,3月19日的收盘价为25.86元,7月7日股价达到今年以来的最高位31.07元,涨幅23%。

事实上,交易量放大及股价上涨的背后,也源于市场对人福医药预期信心增强。在定向增发方案之后,多家券商研究报告对人福医药的未来前景持乐观态度。其中,方正证券与申万两家机构分别给予了增持、买入评级。众多券商机构的乐观态度也给人福医药上涨提供了上涨的催化剂。

市场普遍认为,人福医药Q1利润8.31%的增长是最低值,人福医药经过前几年的能量蓄积之后,已经进入新时代,市值成长空间大。

目前,人福医药营业收入及利润贡献最大的医药产品包括麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药和血液制品。在麻药市场,人福医药处于市场垄断性地位,旗下麻醉镇痛药主要产品为枸橼酸芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射液,2012 年市场占有率分别为32.54%、100%、71.86%,2013年公司麻醉药品销售收入为13.63亿元,占营业收入的比重为22.68%,是公司营业收入的重要来源。

在内生成长方面,人福医药的麻药已经覆盖了80%以上的三级医院,未来将加大地市级、县级医院及三级医院多科室布局,从单一的麻醉科扩展到ICU、妇科、骨科、外科等重点科室。

有券商研究报告,今年第一季度,宜昌人福麻醉药收入增长约10%,利润增长约15%。宜昌人福一季度收入与利润分别增长约10%、15%,麻醉药同比增长约10%。

在麻药垄断市场稳固发展的同时,人福医药的外延发展也进展顺利。其中,2013年收购的北京巴瑞是业务最突出的增长点之一。北京巴瑞主要代理罗氏诊断试剂,经营稳健,未来将谋求与罗氏更多的合作,增有望超过20%。

此外,中原瑞德血制品业务是人福医药未来几年的发展重点。目前,三个浆站采浆量100吨左右,今年在湖北省新报批了两个浆站有望投入运营,未来3—5年采浆量有望翻番。

目前,北京巴瑞医疗已经成为利润过亿单元,发展模式升级之后向2亿元迈进。而血制品新浆站拓展顺利以及新疆维药具备资源价值,这两大业务均有望经过培育成为过亿利润单元。

定增去处:偿债和并购

人福医药此次定向增发所募集的25.5亿资金用于偿债和补充流动资金。

近几年,人福医药处于快速发展阶段,资本性支出较大。截止2013 年底,人福医药负债总额为46.27亿元,资产负债率达到47.66%。

按募集总额25.5 亿计算,本次募集资金中13 亿元将用于偿还银行贷款和短期融资券,12.5 亿元用于补充流动资金,本次发行完成后人福医药的资产负债率将下降至30.36%,其财务状况将明显改善,同时流动资金得到及时补充,为公司未来的产业整合和并购打下坚实基础。

实际上,从去年以来,人福医药由过去单一传统的流动资金贷款向中长期固定资产贷款、并购贷款、外币贷款等方式转变,拓宽了融资渠道,为后续发展提供了有力的资金保障。2013年,人福医药定向增发募集资金约10亿元,资产负债结构更趋稳健。此外,人福医药还发行8亿元短期融资券,最大程度降低财务成本。

受益于再融资资产负债率同比下降,人福医药今年一季度财务费用率同比下降0.6个百分点;每股经营性现金流0.30元,较去年有巨大改善,主要是销售回款较去年同期有较大提升。

另外,此次定向增发的背景是增加大股东的持股比例,并引入董事长和总裁持股,有利于完善公司治理结构。2013年增发及本次增发之后,大股东持股比例将达到25%,过去该公司大股东持股比例较低,引起市场对股东和上市公司利益不一致的担忧。大股东及高管共同参与,降低了道德风险。

看点:3年20家医院并购

人福医药成立于1993年,1997年上市。经过近二十年的发展,人福医药已形成了以医药为核心的产业基础,在麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药等细分领域占据了领导或领先地位,生物制品、基因工程药等领域也取得快速发展。

在麻药的优势制造业基础上,人福医药积极进行外延式扩张,布局医药上下游产业链,加大研发投入,充实销售队伍,拓展国际业务,保持了良好的增长势头。

人福医药自去年下半年开展了医疗服务并购的准备工作。进入医疗服务领域是人福医药司发展战略的要求,是在工业、商业之后的产业链自然延伸。

据悉,人福医药医疗服务板块投资的目标是建立区域性医院管理集团,3 年内力争收购20 家医院。收购标的为湖北省二级以上的公立综合医院,以县级单位的中医院,妇幼保健院,职工医院为主,年收入不低于5000 万元。收购的非盈利性医院将加强供应链管理,促进公司自有产品销售,与现有工业、商业业务形成协同效应和实现整体盈利。

“未来医疗服务确定成为公司新的发展战略,实现产业链延伸,长期增长趋势明确且弹性增大。”中金公司医药研究员也认为,人福医药基本面稳健,原有业务增长较快,新一轮定向增发补充流动资金为外延式扩张提供了基础。

汇添富基金战略投资部相关负责人在接受记者采访时表示,新医改的重点由药转医的趋势明显,公立医院的改制进程中出现历史性投资机遇,通过收购、兼并、转制等方式可以挖掘出优质医院资产的巨大潜在价值,在此宏观背景下,8亿参与人福医药的定向增发是看重人福医药未来成长,以及其管理层项目执行能力,其管理层的行业理解能力也非常强,是国内一流的

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