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汇添富民营活力朱晓亮：做成长股“猎手”

中国证券报 2015-06-08 15:55:34 字号：大中小

作为国内首只专注于“民营上市公司”投资的基金，汇添富民营活力以坚守“自下而上精选成长股”的打法，成为过去几年业绩表现最出色的基金之一。WIND数据显示，截至5月28日，该基金过去3年的业绩排名在309只股基中稳居第一；虽然诞生于熊市之中，但其成立5年来的总回报已经达到389.63%，今年以来的业绩更是惊人地达到了158.86%。

正是凭借长期优异的业绩表现，汇添富民营活力摘取了“三年期股票型金牛基金”奖项。在汇添富民营活力基金经理朱晓亮看来，在转型期的中国，信息技术的革新、大众创业以及制度红利的持续释放，使得中国微观层面的经济迸发出前所未有的活力，未来添富民营将坚持自下而上精选个股的投资思路，为投资者谋取更好回报。

大众创业改变中国

此轮牛市发生在宏观经济增速放缓的背景下，这让很多投资者深感困惑，而朱晓亮的见解令人眼前一亮。他认为，本轮成长股行情符合中国经济转型期的经济特征，多次上市公司实地调研让他发现，目前微观经济其实非常有活力，孕育着大批优质成长股。

朱晓亮表示，此轮A股牛市的背景与上一轮牛市迥异，这决定了投资的主线会有较大差别。在上一轮牛市中，正值中国经济蓬勃向上，受益于经济加速发展的行业成为投资主流。但当前，中国经济增速开始显著放缓，传统行业难以获得资金青睐，即便有所表现时间也往往较短，而代表中国经济转型方向的新经济模式则成为新的投资主流，这个趋势会一直持续到经济转型基本达到预期。因此，本轮牛市中，成长股的行情会贯穿始终。

“虽然现在宏观经济数据不佳，但是过去GDP里面可能有许多低效的投资，而现在这些水分正在慢慢被挤出去。与宏观数据相反，我们出去调研之后，发现目前中国经济是很有活力的。”朱晓亮表示，有三大因素刺激着中国民间的经济活力，“首先，互联网对传统商业模式的重构。过去中国许多行业的运行效率很差。相比之下，美国发生互联网革命时，其传统产业的发展较好，因此中国的互联网革命会更加深入，创造更多价值。其次，在当前的改革背景下，以往聚集在体制内的精英人才，在政府号召自主创业的背景下，走出体制主动创业，为中国经济注入新的人才红利。最后，垄断领域的开放。暴利而低效是垄断型行业的显著特征，民营企业进入这些领域之后，将有广阔的施展空间。”

他特别强调，这三大刺激因素再结合目前二级市场溢价，实际上给创业者提供了过去千载难逢的绝佳机遇，而这也为资本市场提供了新的成长股投资土壤。

三维度狩猎成长股

朱晓亮的投资风格非常鲜明，那就是自下而上精选成长股。“我是比较典型的偏成长风格，愿意通过反复调研、仔细筛选的方式，找到那些发展潜力巨大且能出现高速增长的个股，然后集中持有。”朱晓亮说。

据他介绍，汇添富考察成长类上市公司的角度主要是三个方面：行业的发展空间和成长阶段，是否具备好的商业模式，是否具有良好的企业家精神。

以对互联网经济的理解为例，朱晓亮愿意去跟踪和买入那些能够抓住行业和消费者“痛点”的互联网企业，例如互联网金融、互联网教育、互联网医疗等。考察这些行业，可以发现他们均处在充满变革和巨大发展空间的领域，且其商业模式具有轻资产扩张特点，具有非常典型的网络效应。

做成长股投资，必然面临估值问题。在朱晓亮看来，互联网公司的投资和传统行业的分析判断有明显不同，他更看重的是商业模式成功的可能性。

“一个典型特点是，传统行业成长公司，如果有良好的行业壁垒和基本面，其未来的增长情况往往非常确定，两三年内的盈利增长有很强的可预见性。但对于互联网公司而言，其增长的爆发性更强，波动性也更大。如果说传统行业的增长是乘数效应的话，互联网公司的增长经常是指数效应。”

对于下一阶段的投资，朱晓亮保持着乐观态度，这种乐观来源于两点，一是朱晓亮对于当前微观面改善的洞察；二是汇添富强大的选股能力。虽然上周四A股出现重挫，但朱晓亮认为这并没有改变牛市运行趋势，反而为长期看好的公司提供了一次绝佳的买点。他表示未来将坚守“自下而上精选成长股”的思路，为投资者获取优秀的回报。

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