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汇添富程竹成：探寻不确定市场中的稳健之道

汇添富基金CUAM 2026-03-12 09:21:21 字号：大中小

市场从未停止波动，但科学的资产配置能力可以将其转化为长期收益的阶梯。当单一资产难以两全“收益”与“稳健”，汇添富FOF战将程竹成凭借一套成熟的“量化+定性”复合方法论，为投资者提供了穿越周期的解决方案。他管理的多只FOF产品凭借出色的风险收益比，在同类产品中持续脱颖而出，展现出稳健而卓越的投资实力。

数据来源：产品四季报，截至2025/12/31。在管产品同类型排名来自银河证券公募基金长期业绩榜单，近1年数据为2025.1.1-2025.12.31；表格所示的排名类型依次为养老目标风险FOF（权益资产30-60%A类）、养老目标风险FOF（权益资产30-60%A类）、养老目标日期FOF(2035A类）、混合型FOF（权益资产0-30%A类）、混合型FOF（权益资产60-95%A类）、养老目标风险FOF（权益资产0-30%A类）。过往业绩不代表未来，也不预示未来指数或相关基金的表现。

面对如何平衡收益与风险这一核心命题，程竹成给出了清晰而坚定的答案：通过构建低相关性资产组合，实现有效对冲，从而优化整个组合的风险收益比。为实现这一目标，他构建了一套严谨的投资流程：首先运用风险预算框架锚定大类资产配置的权重中枢，继而通过“量化筛选+定性访谈”双轮驱动的方式精选优质底层基金，最后辅以持有期安排与动态风险阈值管理，来平抑组合波动、引导长期投资。

量化筑基，定性点睛：构建持续领先的双引擎

如果说稳健的业绩是结果，那么“如何达成”则源于一套严谨的方法论。程竹成的投资框架，正是其出色业绩背后的核心支撑，这套体系深度融合了其横跨量化研究与实战投资的双重经历。

他拥有佐治亚理工学院金融工程硕士学位，曾于2014年至2015年担任MSCI研究员，2016年回国后加入某大型险资资管机构，历任研究员与FOF投资经理。在前三年研究岗期间，他年均调研200-300位基金经理，锤炼出识别优秀管理人的敏锐眼光；后三年投资岗的实战则让他逐步形成了“定量为纲、定性为用”的复合方法论。

深厚的金融工程背景，让他对量化模型有着深刻的理解与运用。

“量化是基础，它能帮助我们找到资产配置的‘锚点’。”他的投资框架以自上而下的大类资产配置为起点，通过风险平价、全天候模型等经典工具，将宏观经济划分为“经济增长是否超预期、通胀是否超预期”四个象限，在每个象限中实现各类资产的风险贡献均衡。

程竹成的量化体系亦并非简单复制海外经验，而是经过了中国市场的本土化优化。

考虑到国内利率机制、投资者结构与海外的差异，他在 A股、国内债券、国内商品等核心资产基础上，创新性地加入了美股与黄金两类“独立资产”——美股与中国宏观关联度低，可对冲系统性风险；黄金则在极端市场环境下发挥“最后保险丝”的作用。通过这种配置，组合得以摆脱单一市场波动的束缚，在地缘政治冲突等外部冲击下依然保持韧性。

但他深知市场并非完全理性，“有时需要依靠定性分析来弥补量化的局限”。

例如，在基金选择上，他构建了“量化筛选+定性访谈”的双重机制：先用量化系统跟踪基金业绩的持续性与风格稳定性，剔除短期爆款但波动剧烈的产品；再通过深度访谈，考察基金经理的投资理念是否坚定、策略能否适配规模增长、行业认知是否超越市场平均水平。

“选择基金不能只看短期业绩，更要关注基金经理在市场上涨时能跟上节奏、下跌时能控制回撤的长期能力。”

他坦言，见过太多三五年一轮换的“明星经理”，唯有理念稳定、执行力强的管理者，才能成为组合的长期压舱石。

这种 “量化定范围、定性做精选、注重长期主义”的模式，既避免了单一依赖数据的僵化，又减少了主观判断的盲目性。“我们希望通过这种方式，让投资者在任何市场环境下都能获得相对稳定的收益。”程竹成说道。

风控为舵，四维导航：守护投资旅程的平稳体验

确立了“如何进攻”的方法论，如何“稳固防守”同样关键。对FOF投资者而言，更平稳的投资体验往往是核心诉求。程竹成将严密的风控体系视作组合的“稳定舵轮”，通过一套动态管理的“四维罗盘”，持续为投资者的持有体验保驾护航。

在程竹成看来，相较于直接投资股债的混合类产品，FOF 凭借资产配置与基金精选的双重优势，在回撤控制上具备天然禀赋。在此基础上，他进一步通过四大维度的风险管理举措，持续提升投资者的投资舒适度。

其一，锚定基准构建组合，严控各类资产偏离度。例如，当美股遭遇危机导致 A 股与美股相关性抬升、对冲效应减弱时，会主动控制组合整体权益仓位；聚焦 A 股配置时，严格管控风格与行业暴露风险；面对地缘政治等尾部冲击，鉴于黄金、债券的对冲属性，将黄金作为战略配置资产适度增配；而针对流动性冲击、滞胀等极端场景下可能出现的多资产同步下跌风险，组合中亦预留现金仓位以应对不确定性。

其二，结合经济周期特征动态调整。尽管全天候模型不对未来经济周期进行预判，但在实际投资中，当经济周期特征已明确可辨时，会基于周期规律对大类资产进行适度的超配或低配操作，以适配不同周期下的资产表现逻辑。

其三，依据估值性价比进行再平衡。当某类资产的估值性价比出现明显偏离、市场热度显著过热时，会启动动态再平衡机制调整组合结构。以压力测试视角来看，在资产估值处于极值区域时，适当降低 A 股配置比例，能够有效降低组合的最大回撤幅度。

其四，基于风险预算优化组合仓位与结构。当组合波动率超出预设阈值范围时，会结合风险预算管理思维，及时调整组合结构与仓位水平，确保波动率控制在目标区间内，有效防范回撤风险。例如，当高波动资产出现大幅回撤并接近风险预算最大值时，会适度减仓，通过短债基金和货币基金部分修复风险预算；当风险预算从较低位置回升至阈值水平时，则会适时加仓，把握收益机会。

平台聚力，体系制胜：筑牢多资产配置的坚实底座

个人的方法论与风控体系之外，在覆盖全球多资产的复杂战场上，系统化的团队支持与平台资源是将这种能力转化为持续优势的关键。程竹成深谙体系化作战的价值，他将汇添富基金强大的平台化投研资源与专业的团队协作，视为实现其配置理念的坚实“底座”与能力“放大器”。

汇添富资产配置中心的班底，大多来自保险资管，平均从业经历超过十年。团队分为宏观固收、权益策略、量化策略、商品及另类资产、海外基金五大小组——宏观固收组聚焦经济周期与固收类资产，权益策略研究组捕捉产业趋势与风格轮动，量化策略研究组负责模型搭建与基金筛选，商品及另类资产研究组专注黄金、原油、豆粕等资产，海外基金研究组覆盖全球主要市场的股票与债券基金。通过精细化的分工，实现了全资产类别的深度覆盖。

更重要的是，团队能联动公司整体投研资源：如固定收益团队给予宏观经济研究支持，有色、周期团队给予黄金研究支持，策略分析师给予政策面、基本面研究支持，以及base在香港的港股团队、base在美国的美股团队，都会给予资源和信息支持，形成了“FOF团队+全公司投研”的协同作战模式，使得程竹成能够及时捕捉各类资产的投资机遇，从容应对市场变化。

在程竹成看来，投资的本质是 “在不确定中寻找确定性”。对于 FOF 基金经理而言，最大的责任不仅是创造收益，更是守护投资者的持有体验。

他认为，当前全球配置型资金的A股仓位仍处于相对低位。随着人民币国际化和去美元化加速，美元指数重新走弱和人民币汇率走强为外资重新流入提供了基础，全球投资者再平衡需求上升。以新质生产力相关行业为代表，会推动估值继续抬升，当前仍然是布局A股的较好阶段。

从风格来看，成长刚开始跑赢价值一年的时间，叠加当前国内外的科技浪潮，后续成长有望持续跑赢价值，同时主动基金更善于把握成长机遇，主动基金的超额收益将会继续扩大，更加看好新质生产力相关的基金。

具体布局方向上，AI产业景气趋势明确，作为本轮最核心主线不动摇，短期调整或提供良好布局时机。中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相竞争的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心。

黄金的核心驱动因素还在。2006年后很长一段时间黄金与美国实际利率负相关性非常明显，但过去2年随着美联储加息、美国实际利率上升，黄金反而上涨非常明显。核心变化是疫情后美国货币超发、财政扩张导致美元信用相对黄金的下降，叠加各种地缘政治因素导致全球央行购金，黄金价格明显上升。目前来看，美联储已经开启降息周期，实际利率将持续下降，同时央行购金行为仍将持续，因此黄金或许还有上升空间。

债券的基本面仍然有支撑，但收益空间越来越有限。国内经济基本面短期对债券仍然不构成压力，但随着利率过去几年的快速下降，债券能够提供的收益空间越来越有限，所以债券可能需要降低收益预期。

美股整体估值偏高，如标普500的一致预期动态市盈率处于历史高位水平，纳斯达克指数同样处于高位。但随着美联储开启降息周期，叠加相关财政刺激政策，美国经济可能实现软着陆，对美股维持中性观点。

“投资是在不确定的世界里，通过科学的配置，获取相对确定的长期回报。”程竹成总结道，“我们的目标，不仅是创造收益，更是成为投资者资产旅程中，那个值得信赖的‘稳定器’与‘增强引擎’，守护每一份托付的持有体验。”

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。程竹成在管基金业绩表现如下：汇添富聚焦价值成长三个月混合FOF自2020-07-13成立以来至2025年底各年度业绩及基准分别为（%）：13.11/3.85、0.81/0.72、-21.05/-12.81、-14.54/-5.40、11.85/9.92、33.49/11.71；汇添富添福睿享稳健养老目标一年持有混合(FOF)A自2022-05-18成立以来至2025年底各年度业绩及基准分别为（%）：-0.98/-0.44、-0.59/-1.04、3.96/7.25、7.20/3.87；汇添富鑫添盈一年持有混合(FOF)A自2023-02-22成立以来至2025年底各年度业绩及基准分别为（%）：0.13/-0.93、3.98/6.64、5.75/2.60；汇添富添福欣享均衡养老目标三年持有混合发起(FOF)自2023-06-02成立以来至2025年底各年度业绩及基准分别为（%）：-1.20/-4.86、3.43/10.02、23.17/10.82；汇添富添福智富均衡养老目标三年持有混合发起(FOF)自2023-06-20成立以来至2025年底各年度业绩及基准分别为（%）：-1.09/-6.52、3.03/9.58、21.83/10.58；汇添富养老2035三年持有混合(FOF)自2023-12-25成立以来至2025年底各年度业绩及基准分别为（%）：4.60/9.85、21.35/10.99；汇添富添福睿鑫积极养老目标五年持有混合发起(FOF)自2024-07-23成立以来至2025年底业绩及基准分别为（%）：0.28/10.50、27.26/14.24；汇添富行业轮动90天持有混合发起(FOF)A自2025-06-24成立至2025年底业绩及基准分别为（%）：11.91/15.17。数据来源：基金各年年报及2025年四季报，截至2025/12/31。上述产品的销售费用收取标准详见基金管理人官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。

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