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汇添富恒生分级基金玩转三大套利

上海金融报 2014-04-18 09:28:00 字号：大中小

上周五，沪港通重大利好出台的同时，国内首只港股分级基金-添富恒生基金正式上市交易。截至当日收盘，添富恒生总计成交金额为1.24亿元人民币，在46只股票型分级基金中排名第2。

　　A份额报收0.905元，成交4511.58万元；B份额交易价格1.088元，日成交金额近8000万元，收盘溢价率逾9%。

　　分析人士指出，作为一个多项全能的投资工具，添富恒生能同时满足不同风险偏好和投资目的的参与者的投资需求，其三类份额各具收益特色，上市交易以及母基金份额与子基金份额之间的配对转换设计，使基金有着灵活多样的投资方式。具体而言，投资者可以三大套利玩法玩转添富恒生:

　　折算套利

　　分级基金的基本运作原理是，A份额融资给B份额，获取某一约定收益，这个约定收益主要是通过定期折算获取；同时，为了防止B份额“违约”，A份额还获得了一个保护机制—即在B份额净值跌至某个阈值时，触发向下到点折算，提前向A份额支付利息；类似地，为了保证B份额稳定地拥有杠杆，在B份额净值涨至某个阈值时，触发向上到点折算，杠杆恢复初始水平。

　　历史数据表明，到期折算发生前后，A份额往往都会迎来一轮分红行情。向下及向上到点折算的触发，都需要极端市场条件的配合，因而非常少见。目前国内仅有两例向下到点折算事件发生，并大幅提升A份额的估值。这一方面因为A份额比想象中更安全，另一方面，也显示出A份额在弱市时可以充当“空头”武器，一旦到点折算触发，A份额的投资者将获取可观的回报。而虽然目前国内尚无向上到点折算事件发生，但由于其B份额的高杠杆，无疑将对B份额构成利好。

　　折溢价套利

　　添富恒生的两类子份额上市交易，其价格除了受净值的影响外，还受市场情绪等多方面因素的影响，使得两种份额出现折价或溢价现象，而两种子份额价格按比例加权后，也不一定等于母基金的净值。如果两种子份额价格按比例加权后价格低于或者高于母基金净值，则称之为整体折价或溢价，这时就存在着套利的机遇。

　　以溢价套利为例:溢价套利指投资者通过分级基金的配对转换机制，在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，获取两者之间的价差。其流程为:T日场内申购母基金，成交价格为当日基金份额净值；T＋1日母基金份额确认到账；T＋2日场内申请分拆基金份额；T＋3日确认子基金份额，并在二级市场卖出获利。

　　跨时区套利

　　这是添富恒生独有的套利策略。港股市场提前美股市场约12个时区，两个市场的交易时间几乎是相互错开的。由于香港市场高度国际化，而恒生指数受美股影响显著，美股市场将显著影响港股下一个日的交易。据测算，在标普500出现1.5%以上的波动时，恒生指数也伴随着大幅同向波动，2009年1月至2013年12月，标普500涨幅超过1.5%出现了102次，平均涨幅为2.45%，而对应的港股次日平均涨幅为1.32%。

　　根据上述相关性，当前一交易日标普500大幅上涨时，应当买入恒生B。例如，2013年9月6日，欧央行行长德拉吉信守承诺公布了捍卫欧元的计划，维持基准利率不变，并将启动“直接的货币交易”计划。重大经济政策刺激欧美股市全线飙升，标准普尔500指数上涨28.67点，涨幅为2.04%；2013年9月7日香港市场充分反应全球市场的乐观情绪，全天暴涨3.09%，如果购买恒生分级B，将获得逾6%的日内收益。

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