丁巍：以回撤控制为基础，力争构建收益增厚的短债组合-公司动态-关于我们-汇添富基金管理有限公司

丁巍：以回撤控制为基础，力争构建收益增厚的短债组合

汇添富基金CUAM 2024-05-28 14:39:05 字号：大中小

丁巍，汇添富基金养老金投资部基金经理，拥有11年证券基金从业经验，其中7年投资管理经验。丁巍具有扎实的债券研究功底和丰富的组合管理经验，2019年加入汇添富基金。

凭借多年的信用债投研经验，丁巍形成了完善的债券投资研究框架，能够敏锐地识别行业性风险和机会，在严控组合风险的前提下深入挖掘个券价值，并通过灵活运用投资策略，提高组合的风险收益比。

丁巍投资业绩亮眼，目前与宋鹏共同管理汇添富稳鑫90天、汇添富稳鑫120天等产品。数据显示，汇添富稳鑫120天自2021年10月20日成立至今每年都取得了正收益，累计回报9.21%，同期业绩比较基准6.09%。（数据来源：汇添富稳鑫120天（013814）各年年报及2024年一季报，截至2024/3/31。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。）

基于组合特性的投资框架

在丁巍所处的养老金投资团队，“审题”是决定投资策略的第一步。丁巍会根据产品定位和客户特征确定产品的风险收益特征，据此设定信用、久期、杠杆等方面的投资策略，再根据中短期市场判断在组合基准和某些风险因子上进行适当偏离。

以汇添富稳鑫90天为例，丁巍解释：“短债基金目标客户的风险承受能力和意愿比较低，风险和回撤控制是第一位的，同时考虑到设定了持有期限，负债端较普通短债产品稳定，可以在市场上涨阶段具备一定进攻性，适度提升组合的收益率。”

在信用策略方面，丁巍会建构扎实的信用债底仓，并通过利差交易和信用挖掘适度增厚收益。在丁巍的理解中，票息是组合持续的收益来源，衡量风险收益的“性价比”至关重要，即在承担相同信用风险的情况下获取更高的票息收益，或在获取相同票息收益的情况下承担更小的信用风险。

利差交易对丁巍的组合收益也有一定的贡献。当阶段性流动性冲击或事件冲击导致信用利差走阔时，她会结合市场和基本面情况在右侧做利差压缩的交易。“通常信用利差变化会有一定节奏，比如先从一年以内品种的利差开始收窄，随后再向长端利差进行交易。”

在久期策略方面，丁巍会在传统的债券分析框架下，采用“两头看估值，中间‘五碗面’”的方法进行决策。当期限利差处于较为极端估值水平下，她会将估值放在非常重要的位置；而在中间区域，则淡化估值，结合经济基本面、政策面、资金面等多方面因素进行利率趋势判断。

聚类视角下的均衡配置

均衡是控制风险和回撤的不二法门。汇添富对不同主体和个券的集中度均有严格限制。在此基础上，丁巍还会对不同类属资产进行均衡配置。

所谓类属资产，就是依据评级、期限、品种、行业、地区等维度对债券进行聚类，丁巍常用的聚类是城投债、产业债、产业永续债、银行二永债等。“即便我们阶段性高配某个类属资产，通常也会把它的持仓控制在一定的比例，而不是全仓参与”，丁巍补充道，“具体比例可能因不同产品的负债结构和风险收益特征而异。”

丁巍解释，一方面，不同类属资产的涨跌趋势不一，当某个类属资产下跌时，其他资产有望抵消影响；另一方面，即使遭遇市场整体下跌，不同类属资产的调整节奏和幅度也往往存在差异，例如银行二永债可能最先调整，通过均衡配置也能为后续其他资产调仓留下余地。

力争以精耕细作增厚收益

在丁巍的理解中，投资能力并不只是体现在大开大合的波段操作上，她会竭尽全力把握可控的超额收益，捕捉每天都有可能出现的“小确幸”。在这一理念的指导下，她养成了一套严谨细致的投资习惯，努力增加一些收益。

（1）紧密盯盘。丁巍会对持仓和市场密切跟踪，保持对“市场水温”的敏感性。从防御的角度看，不仅要跟踪基本面和各类舆情信息，也要密切关注持仓主体的市场认可度的变化情况等，以便第一时间调整应对。从进攻的角度看，个券交易机会转瞬即逝，有些高性价比的目标标的甚至需要靠抢，“再好的投资想法都需要通过盯盘来实现。”

（2）高频复盘。盯盘讲求速度，而复盘讲究深度。在研究团队的支持下，丁巍会按日度周度月度对不同类属资产的阶段性表现进行高频复盘，以便检视盘中交易疏忽的重要信息，挖掘需要重点关注的研究领域，并基于扎实的研究结论，持续对组合中低收益的无效持仓进行置换，力争使整个债券的持仓持续处于比较高性价比的状态。

（3）精细化管理。“每一个细节都需要精细化管理，尤其在管理对久期、波动等有严格要求的短债基金时更是如此。”比如，在头寸管理时，丁巍会根据资金价格变化的规律，提前合理排布回购品种和期限，寻求低成本资金，最大化资金使用效率。又如，同一主体的债券在一二级市场之间偶尔会出现价差，为了把握性价比更高的个券，丁巍会不厌其烦地进行一级投标，“真正捕捉到这类机会的概率很低，但我们会尽量尝试。”

在丁巍看来，精细化管理也是一种团队文化，牵引着日常投资实践，“从团队负责人到每一位团队成员都形成了精细化管理的理念，我刚才提到的那些习惯和操作只是几个侧面，更多还会渗透在日常工作的点点滴滴当中。”

中短期关注信用债机会

丁巍判断，从长期来看，伴随中国经济结构转型，债券市场整体利率的下行趋势或将持续，优质资产稀缺的行业大格局没有改变。

从中短期看，当前长端利率逐步下行到历史较低区域，后续波动可能有所增加。同时，市场中也存在一些结构性机会，比如，自3月以来利率债收益率整体呈现震荡走势，而在存款利率下降、手工补息整改等背景下，非银机构的资金较为充裕，配置力量有可能会推动信用债收益率持续下行。在此背景下，可适当加大信用债的配置力度，同时密切关注不同类属资产表现。

风险提示

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金业绩具有波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成未来本基金业绩表现的保证。汇添富稳鑫90天持有及汇添富稳鑫120天由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金属于较低等风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网，在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述基金对每份基金份额设置90天/120天的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。丁巍在管的其他同类产品业绩如下：汇添富90天短债(2022/5/13任职)自2019/6/12成立以来各年业绩和基准分别为(%)：2.18/1.85、3.51/2.48、3.08/2.85、2.07/2.34、2.95/2.64；汇添富稳鑫120天滚动持有债券(与宋鹏共同管理)自2021/10/20成立以来各年业绩和基准分别为(%)：0.98/0.48、2.91/2.27、3.94/2.55；汇添富双享回报债券(与宋鹏共同管理)自2021/12/23成立以来各年业绩和基准分别为(%)：-2.55/1.48、-0.03/2.89；汇添富淳享一年定开债券发起式A(与宋鹏共同管理)自2022/8/1成立以来各年业绩和基准分别为(%)：-1.02/0.75、5.6/4.78；汇添富稳鑫90天债券自2023/12/5成立，截至2024/3/31成立未满6个月，暂无可展示的业绩。宋鹏在管的其他同类产品业绩如下：汇添富鑫瑞债券A(2021/8/26任职，与刘通共同管理)自2016-12-26成立以来各年业绩和基准分别为(%)：3.47/-3.38、5.66/4.79、3.54/1.31、1.82/-0.06、3.51/2.1、1.79/0.51、3.94/2.06；汇添富双享增利债券A(与孙丹共同管理)自2023/6/20成立至2023/12/31业绩及基准分别为(%)：-0.57/0.51。以上数据来自各基金各年年报，截至2023/12/31。

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