汇添富杨靖：看好被动型债券基金的市场前景-汇添富投资洞察-添富资讯-汇添富基金管理股份有限公司

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杨靖

学历：

从业经历：国籍：中国。学历：南京大学硕士。从业资格：证券投资基金从业资格。从业经历：曾任华夏基金机构债券投资部投资经理、研究员。2016年7月加入汇添富基金管理股份有限公司，历任固定收益部专户投资经理、纯债部副总经理，现任纯债部总经理。2019年2月22日至今任汇添富AAA级信用纯债债券型证券投资基金的基金经理。2019年8月28日至2022年8月8日任汇添富鑫汇定期开放债券型证券投资基金的基金经理。2019年8月28日至今任汇添富长添利定期开放债券型证券投资基金的基金经理。2020年1月6日至今任汇添富中债1-3年农发行债券指数证券投资基金的基金经理。2020年3月23日至2021年8月17日任汇添富鑫利定期开放债券型发起式证券投资基金的基金经理。2020年6月10日至2022年3月21日任汇添富民安增益定期开放混合型证券投资基金的基金经理。2020年9月1日至2021年10月11日任汇添富鑫成定期开放债券型发起式证券投资基金的基金经理。2020年11月4日至今任汇添富稳健汇盈一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2020年11月6日至今任汇添富盛和66个月定期开放债券型证券投资基金的基金经理。2021年8月20日至今任汇添富丰润中短债债券型证券投资基金的基金经理。2022年5月13日至今任汇添富短债债券型证券投资基金的基金经理。2022年6月27日至今任汇添富鑫和纯债债券型证券投资基金的基金经理。2022年7月4日至今任汇添富稳安三个月持有期债券型证券投资基金的基金经理。2022年8月9日至今任汇添富鑫汇债券型证券投资基金的基金经理。

汇添富杨靖：看好被动型债券基金的市场前景2024年08月07日

近十年来，国内的债券市场发展迅速，总体规模从2015年的48万亿元增至当前的164万亿元，增幅242%。债券余额占当年度GDP的比重也从2015年的70%攀升至2023年底的124%。债券市场的扩容，为债券基金的大发展提供了广阔的舞台。近十年来，债券型基金的规模从0.7万亿元增至当前的10.6万亿元，是增幅最为显著的资产管理方向之一。（数据来源：Wind，截至2024/6/30）

发展至今，债券型基金的品类已经非常丰富，细分出了短债、中短债、中长债、被动债基、一级债基、二级债基、可转债基等各种投资策略，普遍取得了良好的市场反馈。近年来，随着高质量发展的持续推进，各类债券资产的利率逐步走低。在低利率的整体环境下，债券型基金的预期回报率在下降，主动管理提供的超额收益空间也在收窄。投资者在选择债券基金的过程中，会更加关注产品本身的特性和优势。其中，被动型债券基金因为透明度高、风格稳定、风险分散等优势，越来越受到投资者的关注，也成为各家基金公司重点研发和布局的方向。

我们发现，如果能筛选到合适的有生命力的指数，被动型债券基金的长期业绩表现会较为亮眼。再加上被动型基金还具备低费率的运作优势，同时交易便利，投资者可以根据自身需求快速调整持仓。因此，无论是从产品设计的安排、投资者操作的便利性，还是实际获取的投资回报，被动型债券基金都具备很强的市场竞争力。

从国际经验看，作为全球最大的债券市场，美国的债券型基金在2023年的规模约6万亿美元，其中主动型债基、债券ETF和指数债基的占比分别为59%、25%和16%。从结构占比上看，被动型债基合计超过了40%。更重要的是，从最近5年的复合增长率看，债券ETF和指数债基分别达到18%和9%，远超主动型债基的1%（数据来源：Morningstar direct，截至2023年11月）。分析背后的原因，一方面是因为其透明、稳定、低成本和流动性好，受到了投顾业务和机构投资者的广泛欢迎；另一方面，长期来看，被动债基的费后收益具备较强的竞争力。

从国内经验看，权益市场的被动型基金同样发展迅猛，Wind数据显示，其规模从2019年中的0.6万亿元大幅增长至2024年6月的2.1万亿元，产品数量从520只增长至超过1600只。产品策略进一步多样化，既有传统的沪深300等龙头宽基产品，也出现了许多新兴行业和主题的投资品种，极大丰富了各类投资者的配置需求。

目前，国内被动型债基已进入加速发展期。根据Wind数据，截至2024年6月，被动型债基的规模接近1万亿元，产品数量289只，最近一年实现了接近翻倍的规模增长。产品类型覆盖了利率债、信用债、同业存单、可转债等主要债券资产，也出现了绿色普惠、地方区域、金融、央企、城投等主题类基金。和场外指数基金类似，债券ETF这两年也发展迅猛。截至2024年6月底，国内债券ETF的规模接近1100亿元，较2023年初增长翻倍，出现了多只规模突破百亿的产品（数据来源：Wind）。展望未来，被动型债基有着广阔的发展空间，在很多细分策略上仍然有较大的产品创新可能。特别是在今年资本新规正式实行后，以银行为代表的机构客户对于穿透计量和资本节约有更高的要求，这可能带来新增的业务机会。

在被动型债基的投资方法上，汇添富提出了一个策略，叫做“被动的主动投资”。所谓被动，就是在产品定位和合同约定的投资范围内进行投资，保持投资风格的稳定和清晰。所谓主动，是指在既定的投资要求下，做好积极的主动管理，发挥基金管理人的专业优势，努力做出超额收益。这个理念应用在被动型债券基金上非常合适，因为有别于股票指数基金的等比例复制，由于债券市场的个券流动性差异较大、成交不连续且有最小成交单位的限制，被动型债基多采用抽样复制指数的跟踪方法。在投资实践中，一方面要做好对基准指数的跟踪，将跟踪误差保持在合理可控的范围；另一方面，要在指数样本券抽样的过程中，做好“被动的主动管理”，通过对组合持仓结构的差异化构建，努力做出超越基准指数的投资业绩。从过去几年实际运行的效果看，我们管理的被动型债券基金确实跑出了超额收益，为投资者创造了更好的持有体验。

我们长期看好被动型债券基金的发展前景，这些年做了很多准备。在产品方面，自2018年以来加大了对固定收益类底层资产的布局，在债券指数领域形成了期限、评级、品种、主题等多维度的网格化布局，特别是我司今年4月成立的优选投资级信用债指数基金获得了市场的高度关注。在团队方面，我们从研究到投资，从交易到风控，从销售到运营，围绕被动型债券基金形成了较为成熟、完整的人才梯队体系。展望未来，相信随着国内债券市场和基金行业的进一步发展，被动型债券基金有望迎来更大的发展机会，为投资者提供更丰富、更便利的债券投资产品。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件，本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在购买产品前应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富投资级信用债指数A属于较低（R2）级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富投资级信用债指数A自2024/4/17成立，成立未满半年尚无可披露业绩。

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